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论文技巧大全-民营企业债券违约问题探析——以永泰能源为例

2021-05-27 12:51:24
作者:杭州千明

  2018年年底,我国各类债券余额为86.39万亿元人民币,位居世界第三。中国债券市场的迅猛发展,带来了不断增加的信用风险,国内各类债券违约事件频发。针对民营企业的债券违约风险,如何能够进行及时有效的识别、预防和化解,成为了急需解决的问题。

  本文在一开始介绍了我国债券市场的发展状况和民营企业债券出现实质性违约的情况。接着以永泰能源股份有限公司为例,分析了永泰能源债券违约的成因,主要从企业自身因素和外部因素这两个方面展开。反映企业财务状况和经营状况的财务指标、企业经营管理与决策失误、宏观经济下行、节能与环境保护、煤炭和电力行业不景气都时永泰能源债券发生违约的原因。通过选取具有敏感性的财务指标,反映企业的短期偿债能力、长期偿债能力、盈利能力和营运能力,有利于反映出民营企业债券违约风险,建立并完善民营企业债券违约风险预警机制。

  并对债券市场各相关主体提出建议:企业要防范和化解财务风险,建立债务违约风险预警机制;要提高自身经营管理水平和决策能力;要结合宏观经济、国家政策和行业发展来科学制定公司战略。债券市场投资者要提高识别债券违约风险的能力和增强债券违约风险持续追踪管理意识。

  1981年以来,经过三十余年发展,2018年,全国发行各类债券43.1万亿元人民币,2018年年末,我国各类债券余额为86.39万亿元人民币,同比增长15.1%,位居世界第三。

  中国债券市场快速成长,与之俱来的是日渐增加的信用风险,国内债务违约事件屡现报道。随着中国经济增速放缓,债券违约风险也随之提高。2014年3月4日发生的“11超日债”是中国债券市场历史上首次发生违约行为的债券,刚性兑付面临严重挑战。2015年到2016年这两年间,债券违约事件不断集中发生,债券违约主体大多是央企和地方国有企业。2017年起,债券违约潮在民营企业间蔓延开来,且主要集中在落后产能行业以及欠发达省份。

  2018年底,国内债券市场总计有318支债券构成实质性违约,违约金额总计高达1695.99亿元人民币。针对民营企业发行债券的违约问题,能够提前有效及时识别、预防和化解,成为了急需解决的问题。

  1.1.2选题意义

  近40年间,中国债券市场从无到有,目前债券市场规模已是世界第三,亚洲第二,公司信用债为世界第二。近些年来,中国债券市场对经济宏观调控、经济结构调整、降低社会融资成本和金融改革等方面发挥了非常重要的作用。但近些年,国内债券违约事件屡见不鲜、债券违约数量越来越多,违约总额不断增加,债券违约潮在民营企业间不断蔓延开来。信用风险加剧,不利于维护投资人权益,不利于维持债券市场正常秩序,不利于债券市场健康稳定有序发展,不利于完善信用体系。

  本文以发生债券违约事件最为常见的主体,即民营企业做为研究对象,研究永泰能源发生巨额债务违约的原因,如何能够进行及时有效的识别、预防和化解财务风险,具有非常重要的意义。

  1.2国内外文献综述

  1.2.1债券违约相关理论研究

  耿得科和王东静(2012)的研究结果显示,从长远眼光看,如果想要维持良好的企业形象,企业就必须源源不断的投入大量成本,其对企业的生产经营和管理的正面影响并不大,但却加重了企业的债务负担,增大了企业债务违约风险。

  1.3.2债券违约风险的影响因素

  刘鹏飞、晏艳阳(2014)认为国内生产总值增长率、市场无风险收益率、风险溢价等宏观经济指标可以反映出宏观经济状况和债券市场行情,投资人可以根据这些宏观经济指标来对企业的债券违约几率做出分析。

  余欣嫒(2017)讨论了财务指标和企业债券违约之间的关系,研究结果显示,流动比率、速动比率和销售利润率等指标持续恶化之时,也代表着企业债务违约风险增加。

  1.3.3债券违约风险的防范

  李诗瑶认为上市公司出现债务违约极有可能导致股价大幅下跌,监管部门应加强对上市公司债务融资发布披露信息的监管,当违约风险相对较高时做好提前准备,避免违约风险出现跨市场传导。

  贾阳建议,建立健全市场化流转机制,科学合理的设计债券条款,达到保护投资人和发行者的双重目的;同时也应完善相关的法律法规。

  宋亮认为必须针对债券违约问题进行法治化改革,有助于厘清政府与债券市场的关系,有助于完善债券市场规则,发挥信用对债券交易的基础性作用。

  1.3.4国外学者对债券违约的研究

  Sevan Garzareli(2000)研究了企业债券违约风险与宏观经济形势、股票价格变动之间的关系。研究结果表明,如果宏观经济呈上行走势,有良好的营商环境,作为发债主体的民营企业的股票价格平稳,那么民营企业债券发生违约的概率就相对较小。

  Acharya(2007)研究了行业当前发展状况与企业债券违约之间的关系。研究结果表明,如果作为发债主体的企业所在行业当前发展状况表现不佳,或着是所在行业进入周期性调整之时,企业提供的产品或服务受到当前行业整体环境限制,营收状况相对表现较差,这会增加企业债务违约概率。

  1.3.5文献评述

  1、西方发达国家的债券市场也相对成熟,相关理论研究成果众多。我国债券市场发展相对晚一些,2014年才出现了首起违约事件,债券违约案例和相关素材较少,并随着我国债券市场的不断发展,理论研究成果也越来越丰富。

  2、企业债券会被宏观经济方面影响,例如国家经济发展情况、行业发展状况、政府政策等外部因素,也会受到来自微观层面的影响,比如企业治理结构、管理层决策与能力、企业经营与财务状况等内在环境因素。

  3、防范债券构成违约的措施,必须在结合我国国情和市场经济环境的基础上,借鉴国外的经验举措,使政策更具适应性。我国学者多在宏观层面提出防范措施,意见和建议多集中于政府监管部门和债券评级机制,而对发债企业这两个急需债券违约风险防范举措的微观主体,提出的有效建议较少。

  1.3论文的结构及主要内容

  本文主要分成了六大部分:

  第一部分是导论,从论文的选题背景与意义,以及国内外关于民营企业违约风险的文献综述,论文的结构及主要内容,论文的研究方法进行了初步介绍。

  第二部分是我国民营企业债券违约的现状,用数据介绍了我国债券市场的规模以及民营企业债券债券违约状况。

  第三部分是永泰能源股份有限公司债务违约概况。介绍了永泰能源股份有限公司情况和其18年11次债券实质性违约的情况。

  第四部分是永泰能源债券构成违约的原因,本文以永泰能源为例,从内外两个因素展开分析。通过财务指标、民营企业管理与决策水平、宏观经济下行、节能与环境保护、煤炭和发电行业不景气等因素,分析永泰能源债券违约原因,总结经验,得出启示。

  第五部分是建议,本文针对发债的民营企业自身,和债券市场投资者提出意见建议。

  第六部分是结语,对论文进行了总结。

  1.4论文的研究方法

  本文主要采用了以下两种研究方法:

  (1)实证与规范分析法:在探讨民营企业债券违约现状与原因时,把规范分析和实证分析结合起来,得到较为科学合理的结果。

  (2)文献法:在山西财经大学的校图书馆和校园网上,查阅了近年来与论文相关的中文期刊,外文参考文献,企业债券的相关书籍,在债券交易相关网站查找数据,加强了本文的研究论点论据和可信度。

  二我国民营企业债券违约的现状

  1981年以来,经过三十余年发展,2018年,全国发行各类债券43.1万亿元人民币。2018年年末,我国各类债券余额为86.39万亿元人民币,同比增长15.1%,位居世界第三。

  中国债券市场快速成长,与之俱来的是日渐增加的信用风险,国内债务违约事件屡现报道。随着中国经济增速放缓,债券违约风险也随之提高。2014年3月4日发生的“11超日债”是中国债券市场历史上首次发生违约行为的债券,刚性兑付面临严重挑战。2015年到2016年这两年间,债券违约事件不断集中发生,债券违约主体大多是央企和地方国有企业。2017年起,债券违约潮在民营企业间蔓延开来,且主要集中在落后产能行业以及欠发达省份。

  2018年底,国内债券市场共有318只债券出现违约,违约金额总计高达1695.99亿元人民币。其中有110家民营企业发生债券违约,债券违约个数共231支,债券违约金额总计达1173.27亿元人民币。2014年,债券市场上共有3支违约债券,债券违约金额总计为5.31亿元,2家发债主体为民营企业。2015年,国内债券市场中总计有22支债券构成实质性违约,债券违约金额总计68.12亿元,8家发债主体为民营企业。2016年,债券市场上违约债券个数增加到77支,债券违约金额总计为195.56亿元,29家发债主体为民营企业。2017年,债券违约个数出现下降,一共38支,债券违约金额为168.54亿元人民币,19家发债主体为民营企业;2018年,债券市场中债券违约数量猛增加到91支,债券违约金额总计为735.74亿元,52家发债主体为民营企业。

  表3—1我国民营企业债券违约情况表

  单位:亿元2014年2015年2016年2017年2018年

  违约债券个数3 22 77 38 91

  发债主体个数2 8 29 19 52

  违约金额总计5.31 68.12 195.56 168.54 735.74

  资料来源:上海清算所统计月报1月-12月

  值得引人关注的是,总计112家民营企业债券构成实质性违约,其中44家民营企业发生多起债券违约事件,这些企业当中的绝大多数,生产经营举步维艰,盈利能力不断下滑,偿债能力持续弱化,且债券违约后偿付速度缓慢;剩余的68家民营企业都只有一支债券发生违约,企业的正常经营并未受到干扰,债券违约金额相对较小,且偿付速度快。

  有两家民营企业可当作典型案例,这两家民营企业在发行债券前资质优良,最终却发生了恶性债券违约事件。一家是上海华信集团有限公司,其债券违约累计金额总计261.76亿元人民币,是债券违约总金额最多的民营企业。一家是本文将要介绍的永泰能源,其发行的债券共有13支违约,是债券违约数量最多的民营企业。

  三永泰能源股份有限公司债务违约概况

  3.1公司简介

  永泰能源股份有限公司成立于1992年7月30日,是一家综合能源类企业,并于1998年5月13日在上海证券交易所上市,股票代码:600157,股票简称:永泰能源,企业注册资本124亿元,总部位于山西太原。永泰能源主要从事煤炭、电力、石油化工等能源产业,主营业务实现了煤电一体化,是A股市场上最大的民营能源上市公司。

  永泰能源从事电力生产业务,在运电力装机容量909万千瓦,在建电力装机容量332万千瓦,总装机量1241万千瓦,与中等电力企业规模相当。电力业务主要分布在江苏省和河南省这样的经济发达或人口稠密的用电大省,电力需求量大。

  永泰能源的煤矿主要开在山西省、陕西省、新疆自治区和内蒙古自治区,并在澳大利亚有煤矿。主要生产属于稀缺且优质的焦煤,焦煤年总产量975万吨,永泰能源煤炭储量38.52亿吨,煤炭资源储备丰富。

  永泰能源的石化业务主要为燃油加工和石化产品的仓储和贸易,在2014年全资收购了华瀛石油化工有限公司后,正式进军石化产业。

  3.2债务违约情况

  2014年以后,永泰能源为筹集资金,在债券市场上十分活跃。到目前为止,永泰能源累计发行债券45支,债券融资总额累计为505.9亿元。其中,永泰能源在2014年一共发行债券8支,共筹集资金94.3亿元;2015年全年共发行债券6支,为企业筹集资金共计88亿元;于2016年共发行债券9支,共筹集资金104亿元;2017年该企业在债券发行数与筹集资金等方面均出现大幅增长,全年共发行债券13支,筹集资金总计113.4亿元。

  2018年7月5日晚,银行间市场清算所股份有限公司[银行间市场清算所股份有限公司是经财政部、中国人民银行批准成立的旗下专业清算机构,由中国外汇交易中心、中央国债登记结算有限责任公司、中国印钞造币总公司、中国金币总公司等4家单位共同发起,按照《公司法》的要求依法设立的股份有限公司。](下文简称“上海清算所”)发布公告,永泰能源未能兑付“17永泰能源CP004”债券总计16.05亿元本金及利息,出现实质性违约。从此以后,永泰能源爆发债券违约潮。永泰能源股票于当年7月6日停牌,该企业在当日发布公告,宣称由于企业资金流动性紧张,无法按时足额偿还16.05亿元债券本金及利息。2018年全年,永泰能源发行的13支债券已经构成实质性违约,是债券违约数量最多的民营企业,债券违约金额总计152.02亿元。

  表3-1 2018年永泰能源债券违约情况

  违约日期违约债券简称违约金额(单位:亿元)

  7月5日17永泰能源CP004 16.05

  7月30日17永泰能源MTN001 10.53

  7月30日17永泰能源MTN002 10.48

  8月1日17永泰能源CP005 10.65

  8月1日17永泰能源CP006 8.42

  8月1日17永泰能源CP007 10.44

  8月1日18永泰能源CP002 10.26

  8月1日18永泰能源CP003 10.19

  8月6日13永泰债35.9

  10月22日15永泰能源MTN001 14.87

  11月16日17永泰能源MTN001 0.24

  11月27日15永泰能源MTN002 13.2

  12月24日17永泰能源PPN003 0.79

  资料来源:2018年上海清算所有关永泰能源的公告整理得到

  四永泰能源债务违约成因分析

  4.1永泰能源内部因素

  4.1.1偿债能力弱化

  反映企业短期偿债能力的财务指标有流动比率、速动比率和现金比率。

  表4-1永泰能源短期偿债能力财务指标

  2014年2015年2016年2017年2018年

  流动比率0.70 0.67 0.57 0.45 0.51

  速动比率0.68 0.65 0.55 0.44 0.50

  现金比率0.40 0.31 0.30 0.27 0.22

  资料来源:永泰能源年报

  资料来源:永泰能源年报

  从表3-1可以看出,在2014年到2018年这五年间,永泰能源的流动比率平均为0.57左右,速动比率平均为0.54左右,而永泰能源所处的煤炭行业流动比率平均为1.1左右,速动比率平均为0.9左右。衡量永泰能源短期偿债能力的流动比率与速动比率均处于行业较低水平,其原因是在永泰能源的企业资产结构中,非流动资产占据了很大一部分比例,速动资产所占比例较小,这也是永泰能源在2018年发生11起债券实质性违约的重要原因。

  反映企业长期偿债能力的财务指标有资产负债率和已获利息倍数。

  表4-2永泰能源长期偿债能力财务指标

  2014年2015年2016年2017年2018年

  资产负债率71.80%73.79%70.31%70.30%73.13%

  已获利息倍数1.71 1.31 1.55 1.41 1.37

  资料来源:永泰能源年报

  从表3-2可以看出,在2014年到2018年这五年间,永泰能源的资产负债率基本保持稳定,资产负债率平均值为71.9%,远远高于煤炭行业平均值54%。永泰能源已获利息倍数在这五年中从整体上看呈现出下降态势,尽管在2016年出现短期回升,但是该回升主要是由于当年进行供给侧结构性改革,企业整体财务情况的没有大的改变。永泰能源的无论是短期偿债压力还是长期偿债压力都非常巨大。如果永泰能源的外部融资资金链发生断裂,那么将极易引发债务违约,但该公司管理层却忽视了这个严重问题。

  4.1.2营运能力表现较差

  反映企业营运能力的财务指标有应收账款周转率和流动资产周转率。

  表4-3永泰能源营运能力财务指标

  2014年2015年2016年2017年2018年

  应收账款周转率4.27 2.43 2.60 3.30 5.95

  流动资产周转率0.68 0.55 0.73 0.89 1.26

  资料来源:永泰能源年报

  良好的企业营运能力体现着公司管理层的经营管理水平,投资者可以通过有关数据来了解企业职业经理人的管理成果。2014年至2018年这五年间,永泰能源的应收账款周转率在2015年剧烈下跌至2.43,虽然在2016年以后开始逐渐回升,但是仍然远远低于煤炭行业平均应收账款周转率9.8,这些指标表明永泰能源的正常生产经营存在严重的问题。

  4.1.3盈利能力不足

  反映企业盈利能力的财务指标主要有总资产收益率、净资产收益率、销售利润率和成本费用利润率。

  表4-4永泰能源盈利能力财务指标

  2014年2015年2016年2017年2018年

  总资产收益率1.38%0.96%1.40%0.81%0.83%

  净资产收益率2.50%4.08%3.95%3.02%2.50%

  销售利润率31.31%40.66%44.35%32.61%28.03%

  成本费用利润率7.16%6.55%10.30%5.80%4.18%

  资料来源:永泰能源年报

  从表3-2可以看出,在2015年到2018年这四年间,永泰能源的净资产收益率不断减少,且远低于煤炭行业净资产平均收益率8%。永泰能源的销售利润率在2016年以后出现下降趋势,企业盈利能力不足,债券违约风险不断增加。永泰能源总资产收益率、销售利润率、净资产收益率和成本费用利润率的呈现出相同的变化趋势,是由于国家的供给侧结构性改革引起的,并不具备长期性和持续性。

  永泰能源盈利能力不断下降和现金流日渐紧张。永泰能源企业管理层并不重视这些财务指标背后所反映的财务问题,企业财务风险预警机制不健全,进而做出不科学不合理的生产经营决策,最终导致了永泰能源债券实质性违约。

  4.1.2经营管理和决策失误

  如果民营企业管理层欠缺决策能力,不能谨慎布局企业战略,经营决策不适合企业的实际情况,使企业深陷经营困境,这将会大大增加企业的债券违约风险。

  国内煤炭行业的企业数量众多,随着经济结构转型升级,煤企大都开展多元化经营,把产业链延申至下游,煤炭企业大多选择煤化工和煤电热这两条路。永泰能源选择煤电热作为企业转型升级之路,布局电力行业。但是永泰能源所生产的煤种主要是用来炼焦的焦煤,并不是用作发电的动力煤,难以发挥上下游协调联动的效应。

  永泰能源主要在煤炭行业和电力行业经营,采用“双主业”模式,该模式要求企业必须投入巨额资金来维系公司的日常生产经营,使企业财务负担加重,对企业资金利用水平要求高。近年来,煤炭行业、电力行业不景气和永泰能源的煤炭电力业务均出现产能过剩,该企业盈利能力较弱。

  面对恶化的经营状况,公司管理层并未及时改进企业战略规划,而是急需对煤炭和电力这两个主业投入巨额资金,使企业资金周转出现困难,进而扩大了企业的融资需求。2012年开始,永泰能源通过发行债券来满足公司日益增长的融资需求。在煤炭行业和发电行业都不景气的大环境下,永泰能源依旧把从债券市场上筹集到的资金用于投资煤炭和电力业务,使企业的经营状况和财务状况进一步恶化,这也是永泰能源发行的债券构成实质性违约的原因。

  4.2外部因素

  4.2.1宏观经济下行

  2014年以后,我国经济增长呈现出新常态,GDP增速呈现出下降趋势。债券市场的长期经验表明,当经济增速处于下行期,民营企业生产经营环境不断恶化,会面对各式各样的风险,容易导致系统性债券违约的出现。主要原因是,宏观经济面临下行压力时,投资缩减,民营企业融资渠道收窄,融资成本升高;消费者的消费水平和消费需求降低,民营企业销售情况恶化,盈利能力表现不佳,降低民营企业资金利用水平,流动性减弱,导致民营企业的生产经营情况和财务状况面临巨大压力,同行业间竞争加剧,债券市场中民营企业债券违约风险随之加剧。

  4.2.2节能与环境保护

  党的十八大以来,中央政府高度重视生态文明建设工作,不断优化能源结构,大力支持节能环保产业和清洁能源产业的发展。随着国家的逐渐重视,政府不断出台一系列优惠政策支持来支持节能环保产业的发展。这些政策提出了更严格的标准和要求,使得传统的煤炭和电力行业面对新的挑战。举个例子,在相同条件下,由于可以享受政府的优惠政策,能源购买者往往更倾向于选择新能源厂商,传统能源企业面临销售压力。国家相继制定了环境保护法、水污染防治法和大气污染防治法,地方政府对高污染、高耗能的传统能源企业提出更加严格的污染排放要求和标准。节能优惠政策和环境污染惩处力度的加大,对以煤炭和电力为主营业务的永泰能源造成了巨大的负面冲击,永泰能源的生产成本增加,盈利能力减弱,是导致永泰能源债券违约的宏观原因之一。

  4.2.3行业不景气

  受经济下行压力影响,下游产业对初级产品需求低迷,而处于产业上中游的企业产能过剩,从而导致行业产品价格整体下降,民营企业盈利能力不足。同时由于企业业务形式单一,或盲目和过度投资处于下行期的行业,都会导致民营企业出现资金周转困难,进而难以偿付债券本息,出现债券违约。这种类型的债券违约重点集中在产能过剩行业,比如如煤炭、化工、钢铁等行业。

  1、煤炭行业不景气和产能严重过剩

  2014年到2018年五年间,煤炭行业整体表现不佳,煤炭行业景气程度呈现出波动下降态势,由2014年的103.5下降至2018年的94。我国煤炭行业产能严重过剩,全国煤炭年产量3.2亿吨,我国煤炭行业长期处于供大于求状态,煤炭企业库存压力大,又面临着国际进口煤炭的冲击,销售量和销售额均出现下降,资金周转困难,盈利能力减弱,生产经营困难。

  2、电力行业供过于求和成本上涨

  我国供电能力提升的同时,用电需求却出现下降。发电设备平均利用小时通常用来衡量某地电力供需状况。一般认为,该指标如果高于5500个小时,则表明当地用电紧张;该指标如果低于4500个小时,就表明当地电力充裕。据有关数据显示,2017年全年我国发电设备平均利用小时为3776个小时,我国电力行业处于供过于求状态。由于电力行业的特殊性,投资规模庞大,企业财务负担重。2017年,用于发电的煤炭价格上涨,发电企业原材料成本增加,但电价并未上涨,电力企业盈利能力减弱。

  4.2.4金融政策的影响

  中国人民银行为刺激经济和应对经济下行压力,增发人民币。由于害怕增发人民币带来的的通货膨胀,中央银行同时提高了银行的贷款利率。银行贷款利率的提高加重了民营企业融资负担,减少了民营企业的净利润,进而间提高了民营企业债券的违约风险。从2018年开始,我国不断加强对金融领域的监管力度,在防范金融风险的同时,民营企业的融资压力与日俱增,债券违约风险不断增加。2008年美国的次贷危机导致全球陷入金融危机,我国政府为化解此次金融危机,促进经济健康稳定发展,推出了4万亿经济刺激计划,扩大内需和加大基础设施建设投资,使我国经济实现平稳运行。从另一个角度来看,原本应该被淘汰的落后、高污染、高能耗的产能却继续生产起来,不利于经济结构转型跨越式发展,去产能的压力增加。2014年起,国务院鼓励以市场的方式解决企业债务问题,打破刚性兑付这一我国特有现象,有助于债券市场发展,但也使债券违约事件屡见报端。尤其是在2018年,我国总计112家民营企业发生债券违约,债券违约个数共231支,债券违约金额总计达1173.27亿元人民币。资管新规的落地,加大债券市场投资风险,使债券市场出现短期动荡。

  金融领域的严格监管在加上政府债务的严格监管,对民营企业融资造成了负面影响。因此,在2018年民营企业债券出现了严重的集中违约现象。在前期宏观政策宽松的情况下,部分民营企业盲目扩大投融资,到了2018年该方法便难以为继。大量的债券到期,且外部经济大环境的变化,使得永泰能源面临资金周转困难。

  五相关建议

  5.1对发行债券的民营企业的建议

  作为债券发行主体的民营企业,在发债前后,都要树立对投资者负责的理念,健全企业管理规范和制度,不断改善企业财务状况,加强企业内部控制,从源头上降低债券违约风险,树立良好的企业形象和信用,维护债券市场秩序。

  5.1.1要防范和化解财务风险,建立债务违约风险预警机制

  财务指标是企业生产经营情况的“照妖镜”,如果民营企业的经营管理出现问题,那么财务指标也会反应出这些问题。因此,民营企业要精准识别、有效防范和化解财务风险,建立债务违约风险预警机制。发债企业在债券市场融资时,一定要小心谨慎,结合企业自身的短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力,科学合理的确定企业发行债券的数量和规模。当企业财务状况持续恶化时,要避免大规模发行债券,以防出现债券实质性违约,树立良好的企业信用,对投资者负责。

  5.1.2要提高自身经营管理水平和决策能力

  为防止企业自身出现债券违约,民营企业要不断强化自身管理,提高自身的管理水平和决策能力。通过引进和培养两种途径,建设拥有高超管理技能的人才队伍。加强企业内部监督,建立并严格执行企业财务制度,识别、预警和防范财务风险。优化企业治理结构,要具有长远眼光,企业多元化经营的同时要做到不盲目扩张,不断增强自身竞争力,和提高抵抗财务和债务风险的能力。

  5.1.3应结合宏观经济、国家政策和行业发展来科学制定公司战略

  首先,民营企业应结合行业发展现状和前景以及市场需求来制订公司战略规划,以减少决策失误。在煤炭行业和发电行业持续不景气的大背景下,永泰能源坚持以煤炭和发电作为主营业务的企业发展策略,加重了企业债务负担,导致最后企业资金无法正常运转,发行的债券构成实质性违约。不难看出,科学合理的公司战略对民营企业的重要作用。民营企业在做决策时要考虑市场需求和行业现状,结合企业的发展情况。

  其次,民营企业要重视宏观经济对公司生产经营的影响。若宏观经济面临下行压力时,民营企业可以采取稳健型经营方式,不盲目扩大投资和生产,减少库存压力,增强企业资金流动性,避免出现财务危机。

  最后,民营企业在有余力的情况下,可以以国家政策为导向,享受政策红利,结合企业自身实际情况转型升级。有助于企业发展蹄疾而步稳,有助于优化企业短期财务现状。

  5.2针对监管部门的建议

  5.2.1完善信息披露制度

  在出现债券违约的民营企业中,很多都存在着不及时进行财报披露的问题,该问题会导致不能及时反映企业真实的财务水平和还款能力。因此,要减少债券违约现象的发生次数,就要尽全力去解决债券市场中存在的信息披露不及时、不完整的问题。首先,政府的债券监督管理机构(证券监督管理委员会、中国人民银行和国家发展与改革委员会)要提高对债券信息披露要求,加强对企业债券披露信息质量的监管力度。其次,民营企业也要建设企业自身监督部门,及时的、准确的公布企业财务信息,坚持不隐瞒虚报、不粉饰作假。

  5.2.2加强信用评级监管

  相较于西方发达国家的债券市场,国内仍需健全债券信用评级制度,改革和创新监管体制机制。一方面,要严肃处理评级机构的不符合规定的行为,如信用评级机构对企业进行虚假评级的行为,要依据国内相关法律法规依法严肃处理,提高违法成本。另一方面,依据其违法违规行为的严重性,暂时或永久取消其从业资质,并纳入行业黑名单。加强对评级机构行为的监管力度,严肃处理违规行为,可以提高信用评级机构出具的评级报告的真实有效性,倒逼信用评级机构提高守法合规意识。

  5.2.3掌控好监管力度

  2017年起,金融领域的严格监管,民营企业融资环境恶化,融资难和融资贵,债券市场企业信用萎缩也是永泰能源债券构成实质性违约的主要原因之一。在此环境影响下,民营企业借助外部力量来筹集企业发展资金越发困难,这对于经营不善、债台高筑和资金流动性较弱的民营企业来说无疑是雪上加霜,导致了民营企业债券违约潮的爆发。在维护我国金融市场秩序的同时,监管部门也需要掌控好监管力度,防止因为债券违约潮引发市场恐慌情绪的蔓延,进而导致系统性金融风险的发生。

  债券监管部门制订并出台监管政策之时,必须紧紧围绕现如今的经济整体环境,并征求债券市场各个相关主体的意见建议,在充分考虑到宏观经济下行压力并与市场参与者进行了良好沟通的基础上,统筹规划和协调安排,也要即时跟进政策落实和执行情况,做好监管政策的评估和反馈,在出现问题时,依据债券市场的变化和反馈及时有效进行相应调整,实现新旧制度之间的平稳有序的过度,防止债券市场发生大幅波动。另外,监管部门同时也要注意到民营企业的融资难、融资贵的问题,不要简单粗暴的采取“一刀切”措施,让那些生产经营正常只是资金流动性紧张的民营企业受到严重有效,不利于实体经济的发展。债券市场监管部门可以凭借提供财政专项帮扶资金和低息免息贷款、创新金融融资工具等方式为民营企业提供良好的融资环境,避免民营企业因为金融政策收紧而爆发债券违约潮。